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- 發(fā)布時間2021-10-20 16:01
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繼9月2日晚北京證券交易所（下稱“北交所”）將設立的消息傳出后，9月10日，北交所官方網(wǎng)站正式上線試運營。時不我待，金融改革的步伐可謂日新月異。
從黃浦江畔敲響新中國資本市場第一聲開市鑼，到2009年創(chuàng)業(yè)板推出，再到2019年科創(chuàng)板開通，以及期間滬港通、深港通相繼啟動，注冊制改革取得突破性進展……
回溯中國資本市場風雨30年，從蹣跚學步的稚子到青澀少年，在堅持不懈的學習、探索和努力下，日益成熟的中國資本市場終于把握住了世界經(jīng)濟的時代脈搏。
現(xiàn)如今，滬深證券交易所涵蓋股票、債券、基金、衍生品等多種金融產(chǎn)品，擁有主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板的多層次結構，上市公司數(shù)量超過4300家，一批具有全球競爭力的企業(yè)躍居世界500強，外資持股市值持續(xù)增加，早已成為全球資產(chǎn)配置不可或缺的一塊版圖。
北交所的正式成立，將和上海證劵交易所、深圳證券交易所，共同構筑起國內(nèi)資本市場“三足鼎立”的格局。
站在歷史的洪流中，應運而生的北交所，響應中小企業(yè)融資的需求，又是我們共同奔富路上的“他山之石”。
/01/
中小企業(yè)的發(fā)展
印在北交所的“心坎”上
《管子·小匡》：“士農(nóng)工商四民者，國之石（柱石）民也。”意思是大學士、種田的、做工的、經(jīng)商的這四類人，是國家的柱石之民，是最根本的。
《大秦帝國·裂變》中商鞅與秦孝公討論綜合國力，秦君問：“那國力之魂在哪？”商鞅道：“國力之魂，根基在庶民，魂魄在廟堂”。
借用他言，中小企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的主力軍、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主陣地和就業(yè)富民的主載體。
中信建投的研報顯示，目前我國中小企業(yè)具有“五六七八九”的典型特征，即貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。
從這個層面上講，中小企業(yè)不僅是大企業(yè)的供應商、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)，更是推動國民經(jīng)濟和社會進步的生力軍，是擴大就業(yè)、改善民生的重要支撐。
著名經(jīng)濟學家吳敬璉曾經(jīng)就中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要作用，說過一句話，“小的未必不是好的！”他評價說，中國的中小企業(yè)撐起國民經(jīng)濟的半壁江山，是國家經(jīng)濟發(fā)展的基石。
盡管如此，長期以來，這些分布在各行各業(yè)，遍及全國各地的“小泥鰍”，卻也遇到了發(fā)展中的突出問題，比如融資難、融資貴等，因為規(guī)模、抗風險能力、資質(zhì)、抵押物等多方面的原因，中小企業(yè)很難在融資時獲得與大企業(yè)同等的待遇。
數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款中，發(fā)放給中小企業(yè)的比例僅在3成左右，且利率普遍高于大企業(yè)。而在資金短缺之下，中小企業(yè)的發(fā)展面臨考驗。
對于這件事，國家一直放在“心坎”上。2019年的政府工作報告中指出，著力緩解企業(yè)融資難融資貴問題。國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上，中小微企業(yè)綜合融資成本必須有明顯降低。
隨著北交所的設立，這一掣肘中小企業(yè)發(fā)展的問題再度被提升到前所未有的高度，并將借助資本市場的力量得到較大程度的緩解。
從服務對象來看，北交所是國家支持新三板建設、支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展政策的延續(xù)和升級，背后凸顯了國家對中小企業(yè)前途命運的關愛和信心。
對中小企業(yè)來說，尤其是善創(chuàng)新、搞研發(fā)的“專精特新”（專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化）企業(yè)，則迎來了一個屬于他們的黃金期。
/02/
新三板的難題
北交所來解
據(jù)證監(jiān)會相關負責人表示，北交所建設的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持在北交所上市的公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發(fā)行注冊制。
簡單來說，就是接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，保持與滬深交易所在信息披露和公司治理標準方面的總體一致性，整體承接新三板精選層到北交所，給予“優(yōu)等生”更好的融資晉級機會和更大的融資天地，是深化新三板改革的一大重要舉措。
為什么這么說呢？
新三板最早發(fā)源于中關村，主要針對退市企業(yè)、早期的STAQ、NET轉讓系統(tǒng)三部分的公司股權轉讓。
2006年，中關村科技園區(qū)非上市股份公司進入證券公司代辦轉讓系統(tǒng)，進行股份報價轉讓試點，“新三板”由此誕生。
2012年和2013年，“新三板”兩次擴容，非上市股份公司股份轉讓試點擴大到全國，初衷是鼓勵所有的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的融資發(fā)展。
然而，在實踐中，受制于大多數(shù)中小企業(yè)信息披露不全面風險大，盈利能力參差不齊、市場監(jiān)管制度不健全、準入門檻過高等原因，“新三板”交投活躍度欠佳、流動性差，即便是一些成長較好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也很難享受到該有的估值。
截至8月底，新三板掛牌共計7299家，其中精選層66家，創(chuàng)新層1250家，基礎層5983家。而66家精選層公司的合計市值僅有約2000億元，平均一家公司市值在30億元左右。
北交所的組建，恰恰是為了解決上述問題，亦如隧洞引渠水，為有活水來。
據(jù)節(jié)點財經(jīng)了解，北交所以平移精選層進入作為上市條件。在新三板連續(xù)掛牌滿 12 個月的創(chuàng)新層掛牌公司，符合預計市值、財務標準等條件，經(jīng)中國證監(jiān)會注冊，完成向不特定合格投資者公開發(fā)行后，公眾股東持股比例等達到相應要求的，可以在北交所上市。
尤為注意的是，北交所承襲契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的監(jiān)管制度，也考慮到有效平衡中小企業(yè)在資本市場的規(guī)范成本與收益，在制度上也做了一些特殊的關愛提攜舉動。
例如，北交所對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”；對于股權激勵，允許在充分披露并履行相應程序的前提下，合理設置低于股票市價的期權行權價格，以增強激勵功效。
/03/
共同奔富路
北交所來“探”
為什么在這個節(jié)點推出北交所？從時代背景觀之，這又是社會發(fā)展的必然選擇。
黨的十八大以來，我國市場主體蓬勃發(fā)展，市場規(guī)模大幅拓展，市場結構持續(xù)優(yōu)化，市場環(huán)境日益完善，為全面建成小康社會提供了堅強保障。疫情爆發(fā)后，面對復雜嚴峻的內(nèi)外部環(huán)境，國家加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，一系列保護支持市場主體的政策措施接連出臺，我國經(jīng)濟逆勢快速恢復增長。
當前，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結構、轉換增長動力的攻關期。只要我們化壓力為動力，變挑戰(zhàn)為機遇，使中國經(jīng)濟展現(xiàn)出強大韌性和巨大潛能。
可以說，北交所的設立恰逢其時。
近十年以來，“提高直接融資比重”越來越成為中國經(jīng)濟改革的戰(zhàn)略目標。所謂直接融資，就是有閑錢的人直接把錢投給需要錢的人，不用經(jīng)過銀行之手，企業(yè)甩掉債務包袱輕裝上陣。
以此設立北交所，讓更多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，特別是其中的“專精特新”類企業(yè)，盡早走向資本市場直接融資，不僅僅是支持他們健康、長遠發(fā)展，也讓普通人更多參與到中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動中，分享成長紅利，這對共同富裕意義深遠。
圖源：中信建投研報
舉個例子，比亞迪（002594.SZ）2011年上市時，發(fā)行總市值才14億元，10年過去，它已經(jīng)是最高市值突破9000億元的車企巨頭。這意味著——如果你當年買入比亞迪，是把錢投給了一家真正需要錢，有成長潛力的企業(yè)，而若你持有比亞迪股票至今，你也將充分受益于這家公司的成長，獲得數(shù)百倍的回報。
另外，從企業(yè)所處行業(yè)分布來看，超六成“專精特新”中小企業(yè)位于工業(yè)“四基” 領域，即遼中南工業(yè)基地、京津唐工業(yè)基地、滬寧杭工業(yè)基地、珠江三角洲工業(yè)基地，超七成深耕行業(yè)10年以上，九成集中在制造業(yè)領域，基本上覆蓋了我們衣食住行用的全部場景，支持他們，其實就是支持我們向有質(zhì)量、有品位的生活邁進，也是在平衡強者恒強的狀態(tài)，是共同富裕的一部分。
從區(qū)域分布來看，南方有上交所、深交所，北方一直處于資本市場“洼地”。此次在北京設立證券交易所，有望借助北京區(qū)位優(yōu)勢、科技創(chuàng)新優(yōu)勢、金融服務優(yōu)勢，與上交所、深交所互聯(lián)互通的，齊頭并進，促進“大循環(huán)”“雙循環(huán)”，并有效發(fā)揮北京紐帶作用，輻射整個京津冀地區(qū)，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，普惠于廣大人民群眾。
不得不說，北交所的設立確實是一盤深圖遠慮的好棋。
常言道，善謀者遠行，實干者乃成。立足當下，北交所的設立，無疑可以更好地解決當下優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接融資的問題，讓小草成茵，讓百花齊放，終將實現(xiàn)共同富裕；展望未來，我們不斷深化的金融改革，猶如一艘乘風破浪的大船，從歷史深處駛來，奮力跑出中國經(jīng)濟的勃勃生機與活力，為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入不竭的動能。
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